作者| 高凌朗

编辑| 艾青山

9月18日，中国巨石开盘后急速下挫，盘中跌幅一度超过7%，当日成交金额接近180亿元，跻身A股全市场前三。引爆这轮下跌的，是头天晚上的一则减持公告。

9月17日晚，中国巨石披露，第二大股东振石集团在9月15日至17日间通过集中竞价累计减持约2832万股，持股比例从18.50%降至17.79%，套现金额估算在12.8亿至14.64亿元之间。

这笔操作在外界看来相当"漂亮"。振石集团此前在2025年11月至2026年3月间以均价约21.45元/股增持逾5100万股，合计花费约11亿元。本次减持价格区间为45.19至51.68元，浮盈超过一倍。

卖出后，中国巨石增持本金悉数收回，手中仍余约2200万股。只不过消息一出，市场情绪迅速走弱，电子布板块个股同步承压。

让市场困惑的是，中国巨石明明是全球玻璃纤维龙头，2026年却多次将大笔资金押注在被外界视为"低端"的普通电子布，而非顺势追赶高端产能。

电子布是覆铜板的关键基材，由电子纱经织机织造而成，成本约占覆铜板的20%，最终流向各类PCB产品。

按厚度划分，产品越薄技术门槛越高。中国巨石主打7628厚布和2116、1080薄布等主流规格，而宏和科技、国际复材等同行正在猛攻超薄布赛道。

从利润增速看，高端路线的弹性确实更大。2026年上半年，宏和科技归母净利润增幅达334%，国际复材也有176%，中国巨石为73.87%。但这只是收益率的对比，不是绝对量的对比。

据华泰证券等机构测算，2026年高端电子布年缺口约2000万米，缺口率接近20%；普通电子布年缺口率虽低至约3%，但年缺口量超过1亿米，两者绝对规模相差悬殊。

厚布市场同时迎来价格大涨。据卓创资讯数据，7628厚布均价从2026年1月的4.63元/米涨至8月的10元以上，年内涨幅超120%；1080和2116薄布自2025年第四季度以来累计涨幅近300%。2026年8月底，中国巨石再度上调9月出厂价，厚布涨15%，薄布涨20%。

中国巨石还提前锁定了核心设备资源，全球电子布织机市场高度集中，日本丰田占据约九成份额，交货周期长达12至18个月。

据公开信息，丰田2026至2028年新增织机约7200台，中国巨石锁定约3990台，建滔积层板锁定约2500台，两家合计拿走约九成，实际上将新进入者挡在门外。

此外，G75型电子纱截至9月10日报价超23000元/吨，较2025年翻倍，而中国巨石的电子纱100%自给，成本压力远低于外购同行。

做好普通电子布的同时，中国巨石在高端市场的进展却不如意。

宏和科技超薄布全球市占率约37%，极薄布国内市占率约13%，均居行业第一。据研报，2025年宏和科技和国际复材合计在全球极薄布市场市占率已达10%，而中国巨石在这一领域至今几乎没有营收贡献。

中国巨石的官方解释是，Low-DK、Low-CTE和Q布等高端系列的研发送样工作正在有序推进，商业化落地预计还需1至2年时间。

2026年上半年，中国巨石研发费用达3.48亿元，同比增加23.84%，创历史新高，其中部分将重点用于高端产能建设。

但等待有代价，高端电子布竞争的核心之一是打入大厂供应链，大厂一旦完成认证绑定，轻易不会更换供应商。

菲利华研发的M9级Q布已通过英伟达官方认证，率先拿到入场券，先发优势会随时间持续放大。

高端产线的建设门槛同样不低。据公开资料，一座高端电子纱窑炉起步造价超15亿元，一条高端电子布标准产线设备投资也需5亿元以上。国际复材2026年8月宣布拟募集50亿元押注高频高速电子纤维布；宏和科技则在黄石规划80亿元高端产能，同步自建电子纱配套。这些产能预计在2027至2028年集中释放，届时行业竞争格局将再度洗牌。

在普通电子布领域，中国巨石凭借规模、成本和设备资源构筑的壁垒短期内难以撼动。但在高端布市场，时间拖得越久，追赶难度就越大。

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